（以下推行从东吴证券《2024年三季报点评：合手续研发插足，多元AI诳骗接踵落地》研报附件原文摘记）昆仑万维(300418)投资重苦衷件：2024Q1-3公司实现营收38.28亿元，yoy+4.00%，归母净利润-6.27亿元，yoy-290.81%，扣非归母净利润-6.48亿元，yoy-336.11%。其中，2024Q3实现营收13.27亿元，yoy+5.62%，qoq+2.50%，归母净利润-2.37亿元，客岁同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元，扣非归母净利润-2.41亿元，客岁同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元。所在性事迹谨慎，Opera再度上调全年指令。2024Q3公司营收同环比增长5.62%、2.50%，营收韧性突显，其中信息分发与元六合事迹不时壮健增长，2024Q3Opera实现营收1.23亿好意思元，同比增长20.04%，环比增长12.28%，经转机EBITDA3080万好意思元，yoy+29.66%，qoq+15.75%，同期Opera上调全年岁迹指令，瞻望2024年实现营收4.70-4.73亿好意思元（前为4.61-4.67亿好意思元），核心较2023年增长19%，经转机EBITDA1.12-1.14亿好意思元（前为1.10-1.13亿好意思元），核心较2023年增长24%。（如无至极标注，货币单元为东说念主民币）AI插足及投资收益变动致事迹承压。2024Q3公司归母净利润同环比亏幅扩大，趋势有异于营收，主要系公司合手续研发插足，加速AI本事诳骗落地，同期公司赐与职工股权引发，对应研发/科罚用度增长，2024Q3公司研发用度率29.17%，yoy+7.73pct，qoq-2.41pct，科罚用度率30.62%，yoy+18.17pct，qoq+6.93pct。此外，受成本市集下行影响，公司投资组合中部分标的股价大幅下滑，对应2024Q3公司公允价值净亏欠0.97亿元，客岁同期及2024Q2别离为0.94、0.60亿元。AI诳骗接踵落地，买卖化探索初见获胜。公司合手续加大AI大模子及各垂类行业诳骗的研发力度，多元化AI诳骗将接踵落地。1）AI智能助手：合手续迭代更新，网页端推出“高档搜索花样”“彩页”“宝典”三大全新功能，更好匹配用户的不同需求。2）AI短剧：2024/08推出天下首个集成视频大模子与3D大模子的AI短剧平台SkyReels。3）AI游戏：自研AI游戏《Club Koala》《Project G7》处于研发阶段。4）AI应答：Linky合手续优化底层模子及用户交互，日活及日活水屡篡改高。5）AI音乐：2024/08发布天下首个AI流媒体音乐平台Melodio以及AI音乐商用创作平台Mureka。公司积极探索AI在各垂类行业的诳骗落地，其中AI应答Linky的买卖化已初具限制，看好公司诳骗合手续迭代、终了，同期积极探索AI买卖化，翻开事迹增漫空间。盈利预测与投资评级：接头到AI插足及投资收益波动，咱们下调此前盈利预测，瞻望2024-2026年营收为54/59/64亿元（前为56/62/66元），EPS为-0.69/0.06/0.08元（前为0.12/0.39/0.53元），对应刻下股价PS别离为9/8/7倍。咱们看好公司前瞻布局AI，AI大模子及诳骗合手续终了，蓄力永恒增长，保管“买入”评级。风险指示：AI阐明不足预期，所在性业务不足预期，行业监管风险。

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